Cuando se hacen las 4:00 de la tarde en Wall Street y el parqué neoyorquino cierra sus puertas, el precio de las acciones no se congelan. De hecho, siguen moviéndose, pero en otro lugar.

No se trata de una hipótesis sobre un futuro dominado por las criptomonedas, sino de una dinámica que ya está ocurriendo. El ecosistema de criptoactivos está ofreciendo instrumentos vinculados a activos tradicionales que permiten ejecutar operaciones durante las noches y los fines de semana. Justo cuando las bolsas estadounidenses permanecen dormidas.

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La transformación plantea una pregunta que va más allá de la posibilidad de operar a cualquier hora: ¿quién está participando en la formación de precios cuando los mercados que históricamente concentraron esa actividad dejan de negociar?

El informe Beyond the Closing Bell, publicado el 22 de septiembre por Binance Research, ofrece una radiografía de este fenómeno.

Sus autores, Moulik Nagesh y Lim Kim Thye, analizaron cómo los contratos perpetuos tokenizados de activos tradicionales permiten expresar expectativas sobre los precios de acciones, fondos cotizados (ETF) y empresas privadas fuera de los horarios habituales.

El precio ya no tiene que esperar a la apertura

El documento destaca dos episodios recientes en los que estos mercados registraron una actividad considerable: la reacción a una decisión de la Reserva Federal (FED) y la negociación durante el fin de semana de un reajuste del S&P 500.

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Gráfico de velas que representan las negociaciones de acciones en los mercados financieros. — La mayor parte del volumen se concentra durante el horario bursátil regular, aunque las horas extendidas y los fines de semana amplían el tiempo disponible para negociar. Fuente: Binance Research.

La decisión de la FED del 16 de septiembre permitió observar cómo funciona este mecanismo. Los mercados recibieron nueva información sobre la política monetaria estadounidense y sus posibles implicaciones para los activos financieros. Mientras las bolsas tradicionales permanecían cerradas, los contratos perpetuos vinculados a acciones siguieron negociándose y ajustando sus cotizaciones.

Según Binance Research, 16 contratos perpetuos relacionados con acciones registraron USD 1.020 millones en volumen fuera del horario regular estadounidense. La variación mediana de sus precios reflejó el 97% de la brecha de apertura posterior de los activos correspondientes.

El dato sugiere que, en ese episodio, los contratos negociados durante el cierre incorporaron buena parte del movimiento que se observó cuando las bolsas volvieron a operar.

Gráfico de líneas de colores que representan la evolución horaria del mercado de valores estadounidense. — El gráfico muestra la evolución de los instrumentos durante la noche, con el mercado estadounidense cerrado, y permite visualizar las variaciones. Fuente: Binance Research.

Esto no significa que esos contratos hayan sustituido a las bolsas ni que sus precios sean siempre una referencia perfecta. La cifra describe un episodio concreto y un conjunto limitado de instrumentos.

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Pero sí muestra que una plataforma de criptomonedas puede convertirse en un lugar donde se expresan expectativas sobre activos tradicionales antes de que sus mercados de origen vuelvan a abrir.

El segundo episodio analizado por Binance Research amplía esa lectura. Durante el cierre bursátil relacionado con el reajuste del S&P 500, 198 contratos perpetuos de activos tradicionales acumularon USD 7.250 millones en volumen.

La actividad se extendió a instrumentos vinculados a acciones individuales, en lugar de limitarse a una exposición general al mercado. El informe también observó que las acciones incorporadas al índice registraron ganancias promedio de 1,01%, aunque los resultados variaron considerablemente entre empresas.

La negociación durante el fin de semana permite a los operadores ajustar posiciones ante eventos que podrían modificar las expectativas de mercado. Pero la posibilidad de negociar no elimina la incertidumbre. Es decir, un precio formado en una plataforma con menos liquidez puede cambiar cuando se reanuda la actividad en las bolsas tradicionales.

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Gráfico de líneas de colores que representan la variación de acciones y del ETF SPY durante la negociación con el mercado estadounidense cerrado. — Este gráfico compara los movimientos de varias acciones con el ETF SPY como referencia, ilustrando cómo se comportaron los distintos instrumentos durante el período mostrado. Fuente: Binance Research.

Por eso, la negociación permanente debe entenderse como una ampliación de los espacios donde se forman precios, no como una garantía de que todas las cotizaciones nocturnas sean igual de fiables.

Esta distinción es fundamental para entender el papel que está adquiriendo la industria. Su relevancia no depende exclusivamente de que los inversores compren bitcoin o ether (ETH). También puede crecer si sus plataformas se convierten en una infraestructura donde se negocian expectativas sobre instrumentos que pertenecen al universo financiero convencional.

Para evaluar el alcance de los resultados de Binance es necesario contrastarlos con datos externos que permitan dimensionar el mercado de derivados vinculados a activos tradicionales. Un ejemplo es PerpEquities, un agregador independiente que recopila información de distintas plataformas.

El 16 de septiembre reportó un volumen de USD 23.560 millones en 24 horas para los mercados de futuros perpetuos que tenía bajo seguimiento, con datos de 33 plataformas y 3.909 mercados utilizables para el cálculo.

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La infraestructura de criptomonedas empieza a salir de su propio mercado

Es necesario aclarar que los contratos perpetuos no son acciones. Son derivados que permiten obtener exposición a la variación de precio de un activo sin necesariamente adquirirlo ni convertirse en accionista.

Su disponibilidad continua, sin embargo, les permite cubrir una necesidad que los horarios tradicionales dejan parcialmente desatendida. Esto es reaccionar a la información mientras las bolsas están cerradas.

De hecho, la actividad también empieza a extenderse a empresas que todavía no cotizan públicamente.

Binance Research señaló que los contratos perpetuos vinculados a Anthropic acumularon USD 643 millones en volumen durante septiembre, hasta la fecha de publicación del informe, superando los USD 590 millones registrados durante todo agosto.

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Esta actividad muestra que el mercado de criptomonedas también está explorando instrumentos vinculados a compañías privadas, cuya valoración suele ser menos accesible para los inversores que no participan directamente en rondas de financiación.

La negociación de estos productos introduce otra transformación: las plataformas de criptomonedas pueden ofrecer acceso a exposiciones financieras que antes estaban distribuidas entre diferentes intermediarios y mercados. No obstante, la disponibilidad de un contrato sobre una empresa privada no implica que exista un mercado secundario para sus acciones reales, ni que el precio del derivado represente una valoración oficial de la compañía.

El crecimiento de estos instrumentos también plantea preguntas sobre los incentivos de las plataformas que los ofrecen.

Los exchanges tienen motivos comerciales para ampliar la variedad de activos negociables y atraer actividad durante períodos en los que los mercados convencionales están cerrados. El volumen puede convertirse en una fuente de ingresos por comisiones y en una herramienta para captar nuevos usuarios. Pero el interés comercial de una plataforma no demuestra, por sí mismo, que sus productos estén sustituyendo la infraestructura tradicional.

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La cuestión es si esta actividad terminará consolidándose como un mercado complementario o si, con el tiempo, una parte mayor de la negociación de activos tradicionales migrará hacia plataformas digitales capaces de operar continuamente.

Wall Street también quiere dejar de cerrar

El avance de los contratos perpetuos coincide con un movimiento que dificulta interpretar la negociación 24/7 como una característica exclusiva de las criptomonedas.

Las bolsas tradicionales estadounidenses están preparando sus propias ampliaciones de horario, impulsadas por la demanda de inversores internacionales y por la posibilidad de reaccionar a las noticias sin esperar a la sesión regular.

El 17 de septiembre, la comisionada de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), Hester Peirce, participó en una mesa redonda dedicada a los preparativos para la negociación de 24 horas. En su intervención explicó que la industria avanza hacia una semana de negociación de 23 horas diarias, cinco días a la semana.

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También señaló que la negociación extendida todavía representa menos del 1% del volumen total de las acciones del sistema nacional de mercado estadounidense y se concentra en un grupo reducido de títulos.

La cifra introduce una cautela necesaria. Aunque el interés por ampliar los horarios es evidente, la actividad nocturna de los mercados tradicionales todavía tiene una participación limitada en el volumen total. La transición a una jornada más extensa no garantiza que los inversores vayan a distribuir sus operaciones de forma homogénea durante las 23 horas disponibles.

Peirce también destacó los desafíos de liquidez, los diferenciales de compraventa más amplios y la volatilidad que pueden aparecer en las sesiones nocturnas.

Fotografía de la comisionada de la SEC, Hester Peirce. — Hester Peirce, participó en una mesa redonda dedicada a los preparativos para la negociación de 24 horas. Fuente: SEC.

En estos períodos, un menor número de participantes puede hacer que una orden relativamente grande tenga un impacto desproporcionado sobre el precio. De ahí que la extensión del horario deba acompañarse de cambios en la infraestructura de compensación, vigilancia y protección al inversor.

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La SEC ya ha aprobado modificaciones relacionadas con la ampliación de los horarios de las bolsas. La más reciente fue el 17 de septiembre. Ese día, la SEC emitió una orden que concede exenciones temporales y condicionadas para facilitar la negociación de determinadas acciones tokenizadas del sistema nacional de mercado estadounidense mediante plataformas basadas en registros distribuidos

Antes, en abril, la comisión aprobó cambios para extender la jornada de funcionamiento del sistema de información de cotizaciones, con un nuevo calendario previsto para el 6 de diciembre de 2026. También mencionó la transición de la Corporación Nacional de Compensación de Valores (NSCC) a operaciones de compensación 24×5, que comenzó en junio.

Nasdaq, por su parte, dio otro paso hacia la convergencia entre los mercados tradicionales y los cripto. El 10 de septiembre anunció un acuerdo para invertir USD 100 millones en Payward, empresa matriz de Kraken.

La inversión se enmarca en una colaboración para desarrollar infraestructura relacionada con acciones tokenizadas, mercados disponibles de forma continua y la conexión entre las redes financieras convencionales y las descentralizadas.

El acuerdo no implica que Nasdaq haya trasladado la negociación de sus acciones a una red pública ni que Kraken se haya convertido en una bolsa tradicional. Pero sí demuestra que una de las principales empresas de infraestructura bursátil está explorando una colaboración estratégica con una plataforma de criptomonedas para desarrollar modelos de negociación y representación digital de valores.

El escenario que empieza a dibujarse es distinto al de una competencia simple entre Wall Street y las criptomonedas.

Las bolsas están ampliando sus horarios, las plataformas de criptomonedas están ofreciendo nuevos derivados y ambas partes exploran formas de conectar sus sistemas. La frontera entre los mercados tradicionales y los digitales no desaparece, pero se vuelve más permeable.

Fotografía de Wall Street. — Cuando Wall Street duerme, los activos tokenizados salen a dar la cara por el mercado. Fuente: Cloudfront.net

Por eso, la pregunta que plantea el crecimiento del mercado de criptomonedas no debería limitarse a quién controla el precio durante la noche. También debe considerar quién proporciona la infraestructura, quién supervisa las operaciones y qué mecanismos permiten que una cotización formada en una plataforma digital tenga relevancia para el resto del mercado.

Wall Street todavía concentra buena parte de la negociación de acciones estadounidenses. Pero la expansión del mercado y la adaptación de las bolsas tradicionales sugieren que el futuro de las finanzas podría depender cada vez menos de un único lugar y de un horario común.

Wall Street cierra, el mercado no: ¿quién pone precio a las acciones durante la noche?