La industria de los activos digitales ya pasó por varias promesas capaces de atraer miles de millones de dólares antes de demostrar para qué servían. Ocurrió con las ofertas iniciales de monedas (ICO, por sus siglas en inglés), luego con los tokens no fungibles (NFT) y, más tarde, con el modelo Play-to-Earn (P2E), o jugar para ganar.

Ahora, el foco está puesto en la tokenización de activos del mundo real (RWA). La expectativa es alta, pero hay una cuestión que cambia la discusión: el valor económico existe antes de que aparezca el token.

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Para decirlo de forma más simple, un bono soberano de Estados Unidos a 10 años no adquiere valor porque sea representado en una red. Tampoco una acción, una fracción de un inmueble o una porción de oro tokenizado. En todos esos casos, la tecnología trabaja a la par de un activo que ya tiene valor económico.

Esto es porque detrás de esos activos ya existen elementos que sostienen su valor, como un derecho de cobro en el caso de un bono, la propiedad de una empresa en una acción, una porción de un inmueble o una cantidad determinada de oro.

Por eso, cuando hablamos tokenización, la pregunta es: ¿ponerlos sobre una infraestructura programable permite moverlos, liquidarlos o utilizarlos mejor?

Esa es una vara bastante más exigente que esperar que aumente el precio de un token.

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El mercado de los RWA ya supera los 39.000 millones de dólares distribuidos on-chain, sin contar stablecoins, según datos de RWA.xyz. El dato confirma que este sector no es un experimento marginal, pese a que no demuestra por sí mismo que la tecnología funcione.

Gráfico que muestra la evolución de la capitalización de mercado de los RWA. — Capitalización de mercado de los RWA, incluida las stablecoins. Fuente: RWA.xyz.

Las modas anteriores necesitaban construir su propia economía

Esto no significa que las ICO, los NFT o el P2E no hayan producido nada útil. Es un error caer en esa afirmación.

En 2024, la Oficina Nacional de Investigación Económica de Estados Unidos (NBER) publicó un informe en el cual analizó más de 1.500 ICO que recaudaron 12.900 millones de dólares y encontró proyectos que consiguieron resultados empresariales reales. Entre los casos exitosos aparece Filecoin, que convirtió la recaudación en una red operativa de almacenamiento de datos y continúa activa en 2026, con 466 proveedores y 1,28 exbibytes (EiB) de capacidad bruta.

Además, la red sigue desarrollando su modelo económico y este año busca priorizar los acuerdos de almacenamiento pagados y los servicios sobre su infraestructura.

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Gráfico que muestra el precio de filecoin. — Filecoin se negocia hoy, 14 de octubre, en 1,08 dólares. Fuente: CoinMarketCap.

En el extremo opuesto, aparece lo ocurrido con Centra Tech. En 2018, la startup de servicios financieros, recaudó más de 32 millones con promesas comerciales falsas y terminó siendo acusada de fraude por la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), tal como informó CriptoNoticias.

La diferencia resume el problema de aquella etapa: primero se vendía el token y después había que demostrar que existían un producto, usuarios y una economía capaces de sostenerlo. Llegaron incluso proyectos muy (por no decir demasiado o extremadamente) específicos, como Dentacoin (DCN), una criptomoneda creada en 2017 para la industria odontológica y presentada como el “Bitcoin de la odontología”.

Con los NFT ocurrió algo parecido. En 2023, el Foro Económico Mundial (World Economic Forum) reconoció aplicaciones en fidelización, gaming, arte y propiedad digital, pero también señaló que el auge inicial estuvo impulsado principalmente por los coleccionables. Cuando terminó aquella etapa, el volumen de operaciones cayó 70% solamente entre mayo y junio de 2022.

Gráfico de barras que muestra el volumen negociado de los NFT. — Las barras muestran el volumen negociado de NFT; la línea verde, compradores únicos, y la violeta, vendedores únicos. Fuente: World Economic Forum.

El P2E ofrece un ejemplo todavía más claro de la dependencia de los incentivos financieros. Axie Infinity, un juego en el que los usuarios coleccionaban y combatían con criaturas digitales mientras obtenían tokens como recompensa, llegó a unos 2,7 millones de jugadores mensuales en su máximo y para septiembre de 2024 rondaba los 300.000, una reducción cercana al 90%.

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Cuando jugar deja de resultar rentable y gran parte de los usuarios se marcha, queda expuesta una debilidad del modelo: la utilidad dependía en buena medida de que la economía creada alrededor del token continuara creciendo.

En los RWA la pregunta empieza al revés

Con los activos financieros tokenizados, la discusión parte de otro lugar. No hace falta convencer al mercado de que un bono del Tesoro tiene utilidad o que una participación en un fondo monetario representa algo. La tecnología tiene que demostrar qué mejora respecto del sistema que ya existe.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) planteó ese criterio en 2025. En su estudio sobre las ineficiencias de los mercados financieros sostiene que, con estos sistemas, “la emisión, administración y rescate de activos podrían requerir menos intermediarios y, por tanto, ser más baratos”. También identifica posibles mejoras en liquidación, búsqueda de contrapartes y automatización.

Ahí está el cambio esencial. El éxito no necesita medirse por cuánto sube una moneda, sino por algo bastante menos espectacular como, por ejemplo, cuánto dinero o tiempo ahorra un proceso que ya existe.

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Y empiezan a aparecer resultados concretos. El Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en inglés) analizó unos 8.000 millones de dólares en emisiones de bonos gubernamentales tokenizados. Su conclusión fue que presentaban “menores diferenciales entre compra y venta que los bonos convencionales y costos de emisión comparables”, también en traducción propia.

La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), pieza central de la infraestructura de mercados de Estados Unidos, encontró otra ventaja durante una prueba de colateral tokenizado: los activos se movieron on-chain, las reglas se ejecutaron y la liquidación pasó de horas a segundos.

No hace falta que ese token aumente 500% para que haya una mejora económica. Si una garantía puede movilizarse antes, el capital permanece menos tiempo inmovilizado.

Ya existen productos funcionando de esta manera

El Franklin OnChain U.S. Government Money Fund ofrece un caso todavía más concreto. Cada participación está representada mediante BENJI, mientras la red funciona como registro oficial de propiedad.

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Hasta el 30 de septiembre, administraba 667,96 millones de dólares en activos netos. Quien invierte no compra BENJI esperando una revalorización especulativa, sino una participación en un vehículo monetario regulado que puede registrarse, transferirse y, en determinados casos, utilizarse como colateral.

Y la diferencia aquí es que la tecnología deja de ser el producto y pasa a ser la infraestructura que lo hace funcionar. Pero eso no significa que todo deba tokenizarse.

El FMI advirtió el 8 de octubre de 2026 que, aunque “la promesa de la tokenización es atractiva: transacciones más rápidas, menores costos, un acceso más amplio y mercados que funcionan sin problemas”, su expansión sigue limitada por cuatro problemas concretos: incertidumbre jurídica, ambigüedad regulatoria, fragmentación entre redes y falta de activos de liquidación ampliamente aceptados.

El propio organismo también puso la escala en perspectiva. Aunque los mercados tokenizados crecen con rapidez, siguen siendo pequeños frente a sus equivalentes tradicionales. La mayor parte de la actividad se concentra en acuerdos de recompra tokenizados, que mueven entre 300.000 y 350.000 millones de dólares diarios, mientras el mercado estadounidense tradicional ronda los 13 billones.

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Eso no invalida la utilidad de la tokenización, pero sí obliga a medirla con una vara más exigente. La tecnología no alcanza con prometer eficiencia. Para eso, primero debe demostrar que puede operar a escala, con liquidez, seguridad jurídica e interoperabilidad.

Tokenización de activos del mundo real: esta vez el valor viene antes