Un exchange descentralizado, o DEX por sus siglas en inglés, es una plataforma que permite a los usuarios intercambiar criptomonedas directamente entre ellos, sin la necesidad de un intermediario central. A diferencia de los exchanges centralizados, en un DEX nadie ejerce la custodia de los fondos de los usuarios, pues no exigen hacer depósitos. En su lugar, las personas intercambian las criptomonedas directamente desde sus wallets, a través de contratos inteligentes o transacciones multifirma.

Desde el surgimiento de Bitcoin los exchanges han tenido un rol determinante en la evolución de los mercados de la principal criptomoneda, al emparejar a compradores y vendedores. Sin los exchanges, las personas no hubiesen tenido acceso a las criptomonedas, debido a que solo se podrían conseguir minando Bitcoin o recibiendo pagos. Los exchanges son fundamentales para la adopción.

Un poco de historia nos dará contexto. El primer exchange de bitcoin fue New Liberty Standard, surgido en octubre de 2009, apenas 10 meses después del lanzamiento de Bitcoin. Las primeras transacciones en este sitio permitieron establecer un valor de mercado para la criptomoneda, que por entonces se negociaba a razón de 1.300 BTC por cada dólar.

primera cotización de bitcoin en un exchange - New liberty Standar — La primera cotización de BTC comenzó en 5 de octubre de 2009. Fuente: New Liberty Standard.

Luego aparecería Mt. Gox, en febrero de 2010, otro exchange centralizado que llegó a concentrar el 70% del volumen de traders de Bitcoin, y que sufrió el mayor hackeo en su momento, siendo uno de los robos de criptomonedas más grandes de la historia.

Como respuesta a los problemas que representaba la centralización en este tipo de plataformas de intercambio de criptomonedas surgieron los primeros exchanges que pretendían ser descentralizados, como Bitcoin Market (2010) y LocalBitcoin (2011). Sin embargo, estos exchanges P2P (de persona a persona) requerían hacer depósitos en un scrow controlado por el administrador de la plataforma. Por lo que no podrían considerarse del todo descentralizados.

Más adelante, otros exchanges como o Bisq (2014), Hodl Hodl (2016) resolvieron este problema al permitir intercambios a través de una transacción multifirma, por lo que ninguna de las partes tenía el control total de los fondos depositados en garantía.

En concreto, este tipo de exchanges promovía un uso de las plataformas de intercambio distinto al de los exchanges centralizados, que en pocas palabras pueden compararse con bancos de criptomonedas, donde los usuarios no tienen el pleno control de su dinero.

Exchanges P2P centralizados vs descentralizados

Muchos exchanges P2P exigen depósitos en wallets de la plataforma como método de seguridad. Ese depósito permite a los administradores lidiar en disputas entre los comerciantes durante un tiempo. Sin embargo, los usuarios pierden el control de sus monedas. Otros exchanges utilizan contratos multifirma, que permiten a cada usuario firmar las transacciones que ejecutan, junto con el exchange. Por lo tanto, conservan el control de su dinero.

¿Cuál es la diferencia entre un DEX y un exchange centralizado?

Los exchanges centralizados y descentralizados cumplen funciones similares: conectan a compradores y vendedores de criptomonedas en un mismo entorno digital. Sin embargo, son distintos en muchos sentidos. Por ejemplo, los exchanges centralizados que no utilizan libros de órdenes actúan como brókers, es decir, son la contraparte de un intercambio, tanto como compradores como vendedores.

En un exchange centralizado los usuarios ceden el control de su dinero al exchange. Se han comparado con bancos de criptomonedas desde su surgimiento.

En un exchange descentralizado, en cambio, los intercambios se realizan directamente entre las wallets de los usuarios. Mejor dicho, cada intercambio de criptomonedas solo se puede ejecutar mediante la firma de la transacción entre dos partes, mediante la llave privada de los usuarios sin ceder la custodia de los fondos.

¿Qué son las llaves privadas de una criptomoneda?

Las claves privadas son el equivalente digital a la llave de una caja fuerte. Estas permiten a firmar transacciones para gastar las monedas asociadas con esa clave en particular. Las llaves privadas se representan como una secuencia única de caracteres basados en criptografía que permiten a una persona o entidad demostrar la propiedad sobre determinados activos digitales y firmar transacciones.

Con este fin, los DEX utilizan contratos inteligentes que gestionan la transacción. Estos dos elementos, la posesión de las llaves privadas y la gestión automatizada de los contratos, son la base de este tipo de plataformas.

Se puede decir que los intercambios en un DEX son finales, puesto que las partes involucradas pueden corroborar directamente en la contabilidad pública, de redes como Bitcoin o Ethereum, que una determinada suma de criptomonedas fue transferida.

Existe otro factor diferenciador entre estos dos modelos de exchanges. Tiene que ver con el uso de medidas de KYC o conoce a tu cliente. Debido a las regulaciones actuales, los exchanges centralizados exigen a sus usuarios que proporcionen datos personales.

Por su parte, los exchanges descentralizados no están obligados en todas las jurisdicciones a exigir este tipo de datos a sus usuarios. Aunque existen excepciones, debido al endurecimiento de estas políticas en países como EE. UU, es posible encontrar una gran cantidad de DEX que no solicitan datos de sus usuarios.

¿Cómo funciona un DEX?

Como mencionamos, la piedra angular del funcionamiento de los exchanges descentralizados son los contratos inteligentes y la posibilidad de que los usuarios mantengan el control de sus llaves privadas.

Ahora bien, a lo largo de los años, los desarrolladores de este tipo de plataformas de intercambio de criptomonedas han diseñado distintos modelos para que los traders operen. Las diferencias entre uno y otro modelo responden a las necesidades de los distintos mercados y la propia infraestructura de las redes de contabilidad distribuida con las que conectan.

Libro de órdenes que se ejecuta onchain:

Algunos exchanges descentralizados, como los más antiguos o de primera generación, permiten a los vendedores publicar ofertas en un libro de órdenes público. Los compradores buscan la mejor oferta y, una vez aceptadas las condiciones, el vendedor envía sus criptomonedas a un contrato multifirma (que generalmente tiene al propio exchange como uno de los firmantes). En esta categoría entran los exchanges P2P.

Libro de órdenes Hodl Hodl — En un DEX, la búsqueda de ofertas de trading se puede personalizar. Fuente: Hodl Hodl.

Luego del pago del comprador, el vendedor libera los fondos del contrato y se ejecuta una transacción en la red principal. Probablemente este modelo es el más transparente, porque ni el comprador ni el vendedor tienen que confiar en un tercero para que transmita las transacciones.

Este sistema implica un pago de comisión que puede llegar a ser elevado en redes como Ethereum si la demanda es alta. Además, este tipo de operaciones requiere la confirmación de la red, que puede llegar a ser lenta en redes como Bitcoin.

Ejemplos de este sistema son Hodl Hodl o Bisq, basados en contratos multifirma.

¿Qué son las órdenes de compra y órdenes de venta?

Las órdenes de compra significan que un trader está dispuesto a comprar o pujar por un activo a un precio concreto, mientras que las órdenes de venta indican que un trader está dispuesto a vender o pedir un precio determinado por el activo en cuestión. El diferencial entre estos precios determina la profundidad del libro de órdenes y el precio de mercado en el exchange.

Libro de órdenes que se ejecuta offchain:

Algunos exchanges descentralizados utilizan libros de órdenes que se administran en sus propios servidores antes de liquidar o registrar las transacciones en la contabilidad de la red principal.

Este modelo es empleado por DEX que se podrían describir como de segunda generación. En estos DEX, las plataformas proporcionan un marco para que las partes conocidas como «retransmisores» gestionen los libros de órdenes.

Los operarios del exchange pueden aprovechar un pool de liquidez y transmitir órdenes entre usuarios. El comercio solo se ejecuta en la red de contabilidad distribuida cuando se cumplen las condiciones del contrato inteligente que gestiona el pool de liquidez.

Este enfoque ofrece mayores prestaciones en cuanto a velocidad y costo de las transacciones. Sin embargo, suele atender al mercado de tokens ERC-20 o similares, más que criptomonedas nativas como BTC o ETH.

Algunos exchanges de este tipo son 0X o Binance DEX.

Creador de mercado automatizado (Automated Maker Market o AMM):

El modelo de creador de mercado automatizado (Automated Market Maker o AMM) elimina la idea de gestionar libros de órdenes por completo.

Los AMM utilizan oráculos para fijar los precios de los activos que se negocian en el exchange descentralizado. En lugar de hacer coincidir órdenes de compra y órdenes de venta, los traders utilizan contratos inteligentes para interactuar con los pools de liquidez, que básicamente son fondos de reserva financiados por usuarios que reciben intereses a cambio de su aporte.

Los DEX basados en AMM son los más modernos y están entre los más utilizados en la actualidad, por su facilidad de uso, el volumen de los mercados de tokens disponibles.

órdenes en Uniswap desde el teléfono — Muchos DEX tienen interfaces que se adaptan al nivel del trader, ofreciendo más herramientas para expertos. Fuente: Uniswap.

La mayoría de estos exchanges son compatibles con wallets como MetaMask o Trust Wallet. Las operaciones se ejecutan en primera instancia en la plataforma, pero requieren confirmación en una red de contabilidad distribuida. Comúnmente, se envían lotes de transacciones para realizar esta confirmación final, como un rollup.

Ejemplos de este tipo de plataformas son Uniswap, PancakeSwap, Kyber, que permiten el comercio de tokens ERC-20 de Ethereum y tokens de otras redes.

¿Qué tipos de criptomonedas se pueden intercambiar en un DEX?

Desde sus orígenes, las principales criptomonedas que se intercambiaban en los DEX de primera generación eran monedas nativas de redes como Bitcoin, Ethereum, Litecoin, Monero, etc. En la actualidad, muchos están diseñados para satisfacer los mercados DeFi. Estos DEX usan principalmente tokens ERC-20, pero también soportan tokens de otras redes de contabilidad distribuida como Solana, Avalanche, Polygon, BNB Chain y muchas más.

Agregadores DEX:

Un agregador DEX es un servicio que reúne la liquidez de varios exchanges descentralizados y creadores de mercado para ayudar a los usuarios a encontrar un precio óptimo para una operación.

Los agregadores DEX simplifican y optimizan el trading de tokens en todas las plataformas que se conectan con su protocolo, mediante la recopilación de datos sobre los precios de los tokens de múltiples fuentes.

Entre los principales agregadores DEX se encuentran 1inch, Matcha, Paraswap, KyberSwap, entre otros.

Agregador DEX - KyberSwap — Los agregadores como KyberSwap interactúan con numerosas plataformas y redes de contabilidad distribuida. Fuente: KyberSwap.

¿Cómo funcionan las comisiones en los exchanges descentralizados?

Las comisiones de los exchange descentralizados pueden variar, porque dependen del modelo de intercambio que utilicen, y los token o criptomonedas involucrados.

Así, tenemos que los DEX de primera generación, aquellos que utilizan intercambios directos entre wallets y redes como Bitcoin o Ethereum, exigen una comisión de red. Es decir, el costo de la transacción dependerá de la demanda de transacciones en la red principal en un determinado momento. En condiciones normales, este pago ronda los USD 3, pero si hay congestión puede ascender considerablemente.

En el caso de los exchanges de segunda y tercera generación, las comisiones pueden ser mucho más bajas. Debido a que las operaciones ocurren principalmente en la plataforma y solo se transmiten a las redes principales de criptomonedas posteriormente, los pagos suelen ser inferiores a 1 USD.

Por ejemplo, Binance DEX, empareja a compradores y vendedores que utilicen las wallets de la plataforma, por lo que los intercambios son directos y no necesitan confirmación de las redes.

En otras DEX como Uniswap o 1inch, los usuarios mantienen el control de su dinero, el exchange o el contrato inteligente solo liquida una transacción cuando la plataforma hace un balance en la red principal o cuando un usuario retira dinero. Esto ocurre así porque este tipo de exchange interactúa con las redes principales a través de transacciones en lote (como los rollups), principalmente, lo que minimiza el costo para el usuario final y para el exchange.

Agregador DEX - 1inch — Algunos DEX como 1inch no cobran comisiones a sus usuarios. Fuente: 1inch.

¿Cómo utilizar un DEX?

Exchanges descentralizados con libros de órdenes:

Lo primero es conectar una wallet personal con el DEX, aunque muchos de estos DEX permiten a los usuarios utilizar la wallet integrada a la plataforma.

Ahora bien, tanto el comprador como el vendedor pueden publicar ofertas u órdenes. Del lado del comprador, se elige una oferta del libro de órdenes y se paga con la moneda solicitada por el vendedor. En algunos casos, se transfiere criptomonedas a una wallet o un contrato inteligente de la plataforma. Una vez que el vendedor confirma el pago, libera los fondos que son transferidos al comprador.

Del lado del vendedor, el usuario coloca una oferta en el libro de órdenes del DEX, espera a que un comprador solicite su orden. Espera a que el vendedor pague y libera los fondos.

¿Cómo conectar una billetera a un DEX?

Ingresar a la página web del DEX elegido. Buscar la opción «Conectar Wallet». Generalmente, esta opción está en la parte superior derecha de la pantalla. Elegir la que la wallet de la lista que se despliega. Confirmar la conexión desde la wallet personal. Según la plataforma, el procedimiento puede ser ligeramente distinto.

Exchange descentralizados que usan AMM

Como en cualquier exchange descentralizado, el primer paso consiste en conectar una wallet personal con el DEX.

Luego, el usuario elige qué desea hacer de la amplia gama de productos que ofrecen este tipo de DEX (entre estos, la opción de hacer préstamos y tomar o crear opciones para arbitraje). Los contratos inteligentes se encargan de emparejar las órdenes del vendedor con la solicitud de compra del comprador, si se trata de trading automatizado. Cualquier otra operación, como depósitos en pool de liquidez, funcionan con estos contratos, que también se encarga del pago de comisiones.

¿Cómo proporcionar liquidez a un DEX?

Cuando un trader proporciona liquidez a un DEX, básicamente deposita un par de tokens (por ejemplo, ETH y USDT) en un pool de liquidez. Este pool se utiliza para facilitar los intercambios de otros usuarios entre esos dos tokens. A cambio de aportar liquidez, recibe tokens especiales, que representan su participación en el pool y generan recompensas.

¿Cómo se protegen los fondos en un DEX?

Reputación y seguridad:

Antes de depositar fondos, cada usuario debe investigar a fondo la reputación del DEX, su equipo, las auditorías de seguridad que haya realizado y las opiniones de otros usuarios. Los DEX con un historial más largo y una comunidad más sólida suelen ser más seguros.

Contratos inteligentes auditados: asegurarse de que los contratos inteligentes del DEX hayan sido auditados por empresas de seguridad o desarrolladores reputados. Esto reduce significativamente el riesgo de vulnerabilidades.

Protocolos de seguridad: algunos DEX utilizan sistemas de multifirma para autorizar transacciones importantes, lo que agrega una capa adicional de seguridad. De esta manera, la operación se ejecuta cuando las partes involucradas, que incluyen al exchange y al comprador/vendedor, firman en conjunto la transacción. Los DEX deben implementar medidas para protegerse contra ataques comunes como exploits de contratos inteligentes y phishing.

Seguridad a nivel personal:

Custodia de claves privadas: las claves privadas son la llave de acceso a los fondos en criptomonedas de cada persona. No se deben compartir con nadie, ni siquiera con el equipo del DEX. Es necesario almacenar las criptomonedas en una wallet de hardware o software segura. Si el DEX exige un depósito en la wallet que proporciona la plataforma, lo mejor es no guardar fondos a largo plazo en esas aplicaciones.

Verificación en dos pasos (2FA): siempre que sea posible, activar la autenticación de dos factores en tu cuenta del DEX para agregar una capa adicional de seguridad.

Cuidado con el phishing: antes de enviar fondos, es necesario verificar cuidadosamente las direcciones de los contratos inteligentes y las wallets. Los ataques de phishing son comunes en el mundo de las criptomonedas.

Mantente informado: Mantenerse al día sobre las últimas noticias y actualizaciones de seguridad en el ecosistema de las criptomonedas.

¿Cuáles son las ventajas de usar un DEX?

Los DEX ofrecen una experiencia de trading más segura, privada y transparente. Entre sus principales ventajas encontramos:

Mayor liquidez en DEX para DeFi: algunos DEX tienen mayor liquidez en tokens específicos que los exchanges centralizados, bien sea porque ofrecen mejores comisiones o porque han amasado un mayor flujo de dinero en sus pools de liquidez.
Mayor seguridad: al no tener un punto centralizado de control, los DEX son menos vulnerables a los hackeos y robos. Las llaves privadas siempre están en custodia de los usuarios, lo que significa que tiene el control total de sus fondos.
Mayor privacidad: los DEX generalmente requieren menos información personal para registrarse y operar. Esto protege la identidad de los usuarios y reduce el riesgo de que sus datos sean filtrados o utilizados con fines maliciosos.
Transparencia: las transacciones en un DEX se registran, en última instancia, en una red de contabilidad distribuida, de forma pública e inmutable, lo que garantiza la transparencia y la auditabilidad de todas las operaciones.
Acceso abierto: cualquiera con una conexión a Internet y una wallet de criptomonedas puede acceder a un DEX, sin necesidad de pasar por complejos procesos de verificación.
Acceso a Finanzas descentralizadas (DeFi): los DEX especializados en el ecosistema DeFi, permiten a sus usuarios participar en una amplia gama de aplicaciones financieras descentralizadas, como lending, farming de rendimiento y más.

¿Cuáles son las desventajas de usar un DEX?

Si bien los DEX ofrecen muchas ventajas, también presentan algunas desventajas que es importante considerar antes de utilizarlos.

Menor liquidez: generalmente, los DEX de criptomonedas nativas tienen un volumen de trading menor que los exchanges centralizados. En el caso de tokens menos populares, una menor liquidez puede resultar en deslizamientos de precios más grandes al realizar transacciones.
Interfaz de usuario más compleja: muchos DEX tienen interfaces de usuario menos intuitivas y más técnicas en comparación con los exchanges centralizados, lo que puede dificultar su uso para usuarios principiantes.
Mayor riesgo de errores del usuario: como cada usuario es responsable de la custodia de sus claves privadas, un error al realizar una transacción puede resultar en la pérdida de fondos.
Vulnerabilidad a exploits: los contratos inteligentes de los DEX pueden ser vulnerables a exploits si no están bien auditados o si se descubren nuevas vulnerabilidades.
Dificultad para comprar criptomonedas con dinero fiduciario: a diferencia de los exchanges centralizados, muchos DEX no permiten la compra directa de criptomonedas con monedas fiduciarias, lo que obliga a los usuarios a adquirir criptomonedas o tokens en otros lugares antes de poder utilizar el DEX.

¿Qué es un exchange descentralizado DEX?