Bitcoin sorprende hasta cuando hace lo mismo que ha hecho siempre. Así de inmutable es el activo más predecible del mundo. Creer que la llegada de nuevos actores sería capaz de eliminar los ciclos de auge y caída con los que ha crecido Bitcoin desde hace diecisiete años fue pecar de arrogantes, o de ingenuos. Como suele decirse, tú no cambias a Bitcoin; Bitcoin te cambia a ti. Y esta caída hasta los USD 60.000 es una cucharada de humildad para quienes creímos lo contrario.

Bitcoin repitió el mismo ciclo que ha tenido siempre, con o sin BlackRock, con o sin Trump, con o sin Tesoreras. Como se muestra en el siguiente gráfico comparativo, la única diferencia es que la volatilidad cada vez es menor, pero se alcanzó el máximo histórico más o menos la misma cantidad de días después del halving que en ciclos anteriores. Y si se repite la historia, también podría creerse que el precio seguirá bajando, o lateralizando a la baja, en los próximos meses.

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Bitcoin alcanzó su máximo 535 días después del halving. Fuente: Bitcoin Cycle Comparison.

Esto es otra forma de decir que todo sigue de acuerdo con el plan, que estamos observando el despliegue de la naturaleza de Bitcoin. No hubo ninguna catástrofe como FTX o Mt. Gox que justificaran la caída, más allá del FUD cuántico o el FUD de Binance, los cuales también han sido cíclicos. Si bien el llamado 10/10 causó un pico histórico de liquidaciones, fue un evento generalizado en todos los mercados. Como puede verse, son tan solo los tiempos regulares de Bitcoin.

Puede sonar esotérico decir que Bitcoin se mueve como un reloj de acuerdo con una mecánica interna, sin reparar demasiado en los eventos externos. Pero las estadísticas ratifican, o que el motor de la acción de precio son los ciclos de halving, o que, aún más místico, los eventos del mundo se sincronizan para producir auges y caídas al mismo compás al que baila Bitcoin.

Todos los ciclos de Bitcoin han durado relativamente lo mismo. Cuadro hecho con Grok.

En esta oportunidad no se puede hablar de que los ciclos de halving sean una profecía autocumplida. Comenzando porque, por primera vez, se superó el máximo histórico anterior incluso antes del halving, poco después de la aprobación de los ETF spot en Estados Unidos. Claro, eso sin descontar la inflación y la caída del poder adquisitivo del dólar; ajustado a inflación, el precio sí siguió la misma dinámica post-halving.

Con esto queremos decir que desde el principio comenzó siendo un ciclo atípico. Y la presencia de nuevos actores con supuestos horizontes de inversión más largos propagó la narrativa de que las grandes correcciones de precio formaban parte del pasado inmaduro de Bitcoin, y que ahora los bolsillos profundos garantizarían que todo fuera up only.

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Mentira.

Los gestores de activos tienen la responsabilidad fiduciaria con sus clientes de manejar activamente sus portafolios y asegurar que sus clientes pierdan la menor cantidad de dinero. No tienen ninguna convicción ideológica y no tienen por qué soportar pérdidas del 50%. Hacen coberturas. Al mismo tiempo que compran en largo, compran en corto, y se cubren las espaldas. Y si algún otro activo está dando un mejor rendimiento en un momento dado, o al menos no desplomándose, adiós Bitcoin. Es su trabajo.

Pero eso también revela que el mundo no ha entendido la escasez absoluta. Es comprensible; es un concepto inédito en la historia. Nunca habíamos tenido un instrumento del que se tuviera completa certeza de la inelasticidad de su oferta, de su finitud. Bitcoin es el único activo con un mecanismo de ajuste que, a diferencia de los metales preciosos o cualquier otro commodity, limita la producción de nuevas unidades cuando el precio sube impulsado por la demanda.

Este mecanismo es tan poderoso que hace a la emisión de nuevos bitcoins resistente a la computación cuántica. Aunque una computadora cuántica pudiera minar muchos bitcoin en un momento determinado, pasado el lapso de 2016 bloques establecido para el ajuste de dificultad, su capacidad de minado y de emisión de BTC caería drásticamente, regulando el flujo de acuerdo con el cronograma establecido por diseño.

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El mundo sigue pensando en términos de fíat infinito, y creen que siempre habrá suficiente Bitcoin para comprar en el momento en que se necesite. Pero tan solo queda menos de un millón por minar. Y esta toma de consciencia cambia radicalmente tu visión sobre el futuro del dinero.

Por esta comprensión es que Strategy se ha vuelto un agujero negro en que cualquier Bitcoin que entra es improbable que vuelva a ver la luz del mercado. Y esta no es la primera vez que experimentan un mercado bajista. Los ETF, en cambio, están experimentando por primera vez un bear market, y los últimos cuatro meses les ha parecido mejor reducir su exposición. A pesar de ello, siguen manteniendo el 6% de todos los bitcoin, con una variación mínima a pesar de estar por debajo de su promedio de compra. Las Tesoreras, también en su primera caída, aún bajo el agua, se mantienen solventes y sin vender.

Los ETF han tenido su mayor racha de salidas en su historia desde noviembre. Fuente: SoSoValue.

Los fundamentos de Bitcoin siguen intactos. Bitcoin sigue siendo el único activo absolutamente escaso de la historia; sigue funcionando en una red descentralizada, neutral y resistente a la censura; sigue añadiendo un bloque a la contabilidad cada diez minutos.

Además, con los mayores bancos del mundo comenzando a ofrecer préstamos colateralizados con Bitcoin y con más países queriendo establecer reservas, sería miope creer que este es el fin de Bitcoin.

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A lo largo de los últimos meses, muchos decretaron que los ciclos de cuatro años de Bitcoin habían muerto, y que los institucionales eran sus verdugos. Pero la realidad demostró que Bitcoin no cambia sus ritmos por la entrada de nuevos actores. Ahora ellos también vivirán su primer mercado bajista de Bitcoin como ha tocado a todos los mortales.

Esto es un reinicio, como tantos, en los que el mercado sacude a los turistas, y se reconstruye más fuerte. Si la historia se repite, tal como se ha repetido hasta ahora, probablemente un nuevo halving sea el preludio de nuevos máximos históricos. Hay que actuar en consecuencia.

Nadie elimina los ciclos de bitcoin