El lanzamiento de los fondos cotizados en bolsa (ETF) al contado de bitcoin (BTC) en Estados Unidos, en enero de 2024, abrió una nueva vía para acceder al activo desde el mercado financiero tradicional. Entre esos productos estuvo el iShares Bitcoin Trust (IBIT), cuyo crecimiento mostró que una parte importante de la demanda podía canalizarse por fuera de los exchanges nativos.

El instrumento financiero tuvo un crecimiento difícil de ignorar. Al momento de la publicación de este artículo, IBIT administra más de 67.060 millones de dólares. Además, las jornadas de fuertes entradas suelen captar la atención del mercado porque implican un aumento de la demanda de bitcoin para respaldar nuevas participaciones del ETF y refuerzan la demanda institucional que hay por la moneda digital.

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Gráfico que muestra el desempeño del ETF de BlackRock. — Flujo de entradas y salidas en el ETF de BlackRock. Fuente: SosoValue.

Es tentador concluir que ese éxito obligó a los exchanges de criptomonedas a convertirse en brokers. La cronología, sin embargo, no sostiene esa afirmación. Y la historia así lo demuestra: las plataformas Coinbase, Kraken y Binance ya incorporaban servicios propios de las finanzas tradicionales años antes de IBIT. Lo que BlackRock sí consiguió fue demostrar que Wall Street podía quedarse con la relación directa con el inversionista de bitcoin.

La “brokerización” había empezado antes de IBIT

Coinbase dejó constancia de esa transformación mucho antes del lanzamiento de los ETF al contado. En su documentación para salir a bolsa, presentada a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), explicó que desde finales de 2018 buscaba convertirse en una plataforma diversificada de servicio completo. Para lograrlo, incorporó productos de custodia, staking y préstamos, con la intención de reducir su dependencia de los ingresos por compraventa. En 2020, todavía el 96% de sus ingresos netos provenía de transacciones, una concentración que la compañía buscaba reducir.

El giro institucional también había comenzado. En julio de 2020, la empresa completó la compra de Tagomi por unos 41,8 millones de dólares. La firma funcionaba como un bróker institucional de criptomonedas, por lo que la operación muestra que Coinbase ya estaba incorporando funciones propias del corretaje tradicional varios años antes del lanzamiento de los ETF al contado de bitcoin.

Según sus estados financieros, el servicio agregaba liquidez de distintos mercados y ofrecía ejecución algorítmica, financiamiento y préstamos.

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Al año siguiente lanzó Coinbase Prime, que reunió negociación avanzada, custodia, financiamiento y servicios institucionales bajo una misma plataforma. Fue presentado como una solución integrada de prime brokerage. Es decir, un modelo similar al de un bróker de finanzas tradicionales, donde varios servicios se concentran bajo un mismo proveedor.

Coinbase es el principal exchange de bitcoin y criptomonedas en Estados Unidos. Fuente: stock.adobe.com

Mientras tanto, el exchange Kraken recorría un camino parecido. Como informó CriptoNoticias, en 2019 compró Crypto Facilities, una plataforma británica de futuros regulada por la Financial Conduct Authority (FCA), incorporando derivados a su negocio varios años antes de la llegada de IBIT.

Coinbase profundizó esa línea en enero de 2022, al anunciar la compra de FairX, un mercado de derivados regulado por la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos (CFTC), con el objetivo de ofrecer a sus usuarios opciones y contratos de futuros de bitcoin.

Y eso no es todo, porque las acciones habían aparecido antes de la irrupción de BlackRock al ecosistema de los activos digitales. Solo basta con mencionar que Binance ofreció acciones tokenizadas de Tesla, la firma de Elon Musk, en 2021, aunque terminó retirándolas en julio de ese año.

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¿Qué demuestran estos antecedentes? Pues que la aproximación hacia servicios propios de brokers precede a BlackRock.

Puede parecer una obviedad, pero había razones comerciales claras para hacerlo, como: diversificar ingresos, captar clientes institucionales y ampliar el número de productos que un usuario podía contratar sin abandonar la plataforma.

Wall Street también cambió su postura

La convergencia tampoco ocurrió únicamente desde los exchanges hacia las finanzas tradicionales.

Este reportero aún recuerda que Larry Fink, CEO de BlackRock, había sido abiertamente escéptico con bitcoin. En 2023, el ejecutivo reconoció que asociaba el activo con actividades ilícitas, pero para entonces su discurso ya había cambiado de forma sustancial. Lo describió como una forma de “digitalizar el oro” y planteó que BlackRock quería abaratar y simplificar su acceso.

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Larry Flink, CEO de BlackRock. Fuente: Vox.

Meses después, la SEC autorizó el 10 de enero de 2024 la cotización de varios productos de bitcoin al contado. IBIT comenzó a negociarse al día siguiente en Nasdaq.

El cambio relevante no fue incorporar bitcoin a Wall Street, sino permitir que el inversionista accediera al activo sin modificar su relación habitual con el sistema financiero.

Los ETF cambiaron la puerta de entrada, no toda la infraestructura

La aprobación de los ETF al contado de bitcoin en Estados Unidos modificó la forma en que muchos inversionistas pueden acceder al activo. Ya no es necesario abrir una cuenta en un exchange, mantener allí los BTC o aprender a retirarlos hacia una wallet. Desde 2024, es posible obtener exposición desde la misma cuenta de corretaje utilizada para acciones, bonos y otros instrumentos financieros.

El cambio, sin embargo, ocurrió principalmente en la interfaz y en la relación con el cliente, no en toda la infraestructura que sostiene el producto.

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El ETF de BlackRock permite ver con claridad esa diferencia. Su documentación regulatoria señala que Coinbase Custody Trust Company custodia los bitcoin del fondo, mientras Coinbase Inc. puede participar como agente de ejecución en determinadas operaciones relacionadas con creaciones y rescates, aunque el vehículo también puede operar con otras contrapartes.

Que los exchanges ya avanzaran hacia servicios financieros tradicionales antes de 2024 no significa que el éxito de los ETF haya sido irrelevante. BlackRock llegó después de que bitcoin y las propias plataformas nativas hubieran construido ese mercado, pero IBIT demostró que Wall Street podía captar una parte considerable de esa demanda utilizando una estructura conocida por los inversionistas tradicionales.

Además, IBIT no reemplazó toda la figura del exchange, pero sí ayudó a desplazar la interfaz y la relación comercial hacia gestoras y brokers tradicionales.

Los exchanges responden con acciones y activos tokenizados

La respuesta de las plataformas muestra hasta qué punto esa frontera se volvió más difusa. Binance permite a usuarios elegibles acceder a más de 7.000 acciones y ETF estadounidenses, mientras Kraken integra más de 11.000 instrumentos bursátiles mediante una estructura regulada de corretaje. En estos casos, la “brokerización” es literal: no se modifica la naturaleza de la acción, sino que se incorpora el servicio financiero tradicional dentro de la misma experiencia donde se negocian activos digitales.

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Al mismo tiempo, otras iniciativas intentan llevar esos productos al terreno propio de las redes. Kraken ofrece xStocks, representaciones tokenizadas de acciones y ETF respaldadas 1 a 1 por los valores subyacentes, mientras Coinbase lanzó acciones tokenizadas sobre la red Base que pueden mantenerse en wallets y utilizarse dentro de aplicaciones habilitadas. El movimiento no consiste en copiar a Wall Street, sino también en adaptar sus activos a una infraestructura con transferencias on-chain, negociación ampliada y, en determinados casos, autocustodia.

Kraken anunció en mayo de 2026 una alianza con Franklin Templeton para tokenizar acciones y fondos monetarios. Fuente: CriptoNoticias.

Quizás, aquí se ve mejor el efecto de IBIT. BlackRock no inició la transformación de los exchanges, pero sí demostró que bitcoin podía llegar al inversionista desde una cuenta de corretaje tradicional, sin que un exchange controlara esa relación. Desde entonces, competir por ese usuario dejó de ser solo ofrecer compraventa de BTC y pasó a incluir acciones, ETF, derivados y otros activos dentro de una misma plataforma.

Y, para lograrlo, BlackRock tuvo que acercarse a bitcoin. La gestora no impuso cambios desde afuera: entró en un sector que llevaba años desarrollando sus propias estructuras financieras y terminó validando una tendencia que ya existía. La diferencia es que su escala convirtió esa convergencia en una presión competitiva difícil de ignorar.

BlackRock no volvió brokers a los exchanges: la transformación empezó antes